（报告出品方/作者：太平洋证券，曹佩）
一、深耕行业三十余年的银行IT领先者
（一）银行核心系统解决方案服务商，行业领跑者
银行IT行业领先者。神州信息成立于年，年进入金融信息化领域，始终保持敏锐洞见并引领行业趋势。年率先在银行业推广SOA架构，年登陆深交所主板，年在业内首发“新一代分布式银行核心系统”，年推出“区块链技术平台”，年发布“企业级微服务平台”，年发布“企业级AI金融平台”。公司经历了中国数字金融行业从电算化到信息化再到数字化的发展历程，是国内场景金融云平台引领者。公司聚焦“科技+数据+场景”模式创新，业务主要布局场景金融、金融信创、数据智能、云原生数字安全底座四个领域，为金融及各行业数字化转型赋能。公司连续3年位居IDC全球金融科技百强榜中国上榜企业第一，年位列全球第34名，并领跑包括基础业务、核心业务、开放银行、渠道管理等银行IT解决方案多细分市场。
（二）营收增长稳健，毛利率保持稳定
营收增长稳健，毛利率保持稳定。-年公司营收CAGR为6.89%，年前三季度实现营收70.92亿元，同比增长4.90%。应收账款周转情况有所改善，-前三季度应收账款周转率分别为2.81/2.93/3.22/4.07/3.22,同期存货周转率分别为4.17/4.21/4.57/3.79/2.12。毛利率较为稳定，各项费用率有所下降。
分业务来看，各行业营收占比稳定，金融行业毛利率最高。1H21金融/政企/电信运营商的收入占比分别为41.12%/33.71%/20.55%；毛利率分别为19.30%/12.79%/15.39%，金融行业毛利率较为稳定，政企与运营商毛利率分别下降1.78%与0.30%。
（三）股权相对分散，研发投入有所上升
坚持自主研发，研发投入有所上升。公司具备专业、稳定的研发团队，在西安、北京、广州、合肥等地设立多个研发中心。其中，西安研发中心是国内成立最早、规模最大的金融行业应用软件开发基地之一。公司与国家金融与发展实验室、鹏城实验室、清华大学五道口金融学院、中科大国际金融研究院、北京航空航天大学、西南财经大学等国家级实验室、高等院校深度合作，不断拓宽前瞻技术领域的布局，研发支出有所上升。（报告来源：未来智库）
二、需求为锚，政策催化金融IT行业迎来拐点
（一）金融科技与数字经济相关政策催化行业发展
金融科技发展规划为近3年金融IT发展奠基。年1月4日，央行印发《金融科技发展规划（-年）》，指出以加强金融数据要素应用为基础，以深化金融供给侧结构性改革为目标，以加快金融机构数字化转型、强化金融科技审慎监管为主线，将数字元素注入金融服务全流程，将数字思维贯穿业务运营全链条，注重金融创新的科技驱动和数据赋能，推动我国金融科技从“立柱架梁”全面迈入“积厚成势”新阶段，力争到年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升并提出8各方面重点任务。
数字经济加速渗透，构筑“十四五”期间发展主旋律之一。年1月13日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，预计数字经济核心产业增加值占GDP的比重将由年的7.8%增至年的10%，年我国数字经济核心产业增加值为7.5万亿元，占数字经济比重为19.1%。政策明确了我国数字经济发展方向的同时，对各项指标加以明确的节奏规划，预计数字经济将加速渗透，产业数字化规模也将随之提升。
数字经济相关应用领域中，数字人民币布局进程按下“加速键”。1月4日至今，数字人民币APP上架安卓各大应用商店与苹果AppStore、