《中国经济周刊》记者姚坤孙庭阳
在经历了10年时间的急速扩张和生长后，“腾讯系”早已刷新了人们对庞然大物的想象。
截至年6月末，腾讯对外投资约亿元，而仅其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。
天眼查APP数据显示，在过去10多年中，腾讯总计投资了多家公司，包括多家上市企业和独角兽企业。其中，仅其所投资的48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、家科创板公司总市值的1.86倍、家创业板公司的83%。
腾讯对外投资的剧增是从年开始的，当年的对外投资达到了亿元，增长64%。年，投资额继续翻倍，达到了亿元。年，对外投资并未减速，全年投资事件共有起，比年多了近百起，创下了历史之最。
另一边，监管层针对资本的野蛮生长，不断开出罚单。其中，腾讯收到的罚单较多。
1月5日，市场监管总局公布了13起行政处罚案例，其中9起涉及腾讯。更早前，年11月20日，市场监管总局公布了43起行政处罚案例，其中13起涉及腾讯。这些处罚案例多与投资并购案有关，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。
年12月23日，腾讯宣布以派息的方式减持京东，实施后，腾讯控股将不再是京东集团第一大股东。此举在互联网舆论场中引发一场“小地震”，腾讯在怕什么？行业内很多人在猜测，腾讯下一步会不会继续减持其投资的其他公司？
腾讯是一家“普通公司”吗？面对常态化的反垄断强监管，“腾讯系”往何处去？
摄影:《中国经济周刊》首席摄影记者肖翊
腾讯正在起变化，在离年还有不到10天的时候。
年12月23日，腾讯控股(.HK)宣布以派息的方式减持京东集团(JD.O,.HK)。
而京东曾是腾讯重要的“半条命”合作伙伴。
年3月的中国IT领袖峰会，腾讯董事会主席马化腾曾聊到“半条命”精神：“过去确实很多不放心、不信任，出于本能很多事情百分之百自己做，包括搜索、电商等等。但现在我们真是半条命，我们把另外半条命交给合作伙伴了，这样才会形成一种生态。”
担任主持人的知名投资人吴鹰对此点评：“敢只留半条命需要勇气，但如果别人用全力保你的半条命，那就会很牛。”
在马化腾发表“半条命”言论前一年，年3月，腾讯首次投资京东，占京东流通股15%。
站在年底回望腾讯“牵手”京东这7年，京东称得上腾讯在电商领域“半条命”的有力支撑者。年京东已在香港二次上市，年底港股市值达到约亿港元，美股市值达到超千亿美金，约为阿里巴巴（BABA.N）市值的1/3。
但在年12月23日，腾讯控股突然宣布以派息的方式减持京东集团，实施后，腾讯控股将不再是京东集团第一大股东，腾讯执行董事兼总裁刘炽平也辞任京东集团董事职务。
腾讯准备放弃电商领域的“半条命”？
这被外界视为是在反垄断监管趋严背景下的“主动示好”。年1月5日，国家市场监管总局官方网站公布了13起反垄断执法案例，其中至少9起与腾讯有关，基本都涉及投资并购案，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。年12月召开的中央经济工作会议强调，“要为资本设置‘红绿灯’，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”。
此前七八年，腾讯、阿里巴巴等互联网巨头通过对外投资，涉足众多行业，建立起了各自的庞大商业“生态圈”，中国互联网行业里也一直有“腾讯系”“阿里系”的说法，但现在，这条路还能继续走下去吗？
是公共基础设施还是普通公司？
从什么都自己做，到靠资本和流量建立“生态”
年7月24日，《计算机世界》周报一篇标题为《“狗日的”腾讯》封面文章在网络热传，配图是一只身上插有三把尖刀，正在滴血的企鹅，开头引用了美团网CEO王兴的一句话：“还有什么是腾讯不做的吗？”当月，腾讯进入团购领域，QQ团购网上线。
该文叙述了腾讯如何推出功能相似的QQ游戏平台，打垮曾经占据在线棋牌游戏市场85%以上份额的联众游戏，以致原联众创始人鲍岳桥后来的投资原则之一就是，只做腾讯不会做、不能做的项目。文章还列举了腾讯当时对众多成型产品的模仿，小游戏平台VS小游戏平台、QQ电脑管家VS安全卫士、QQ影音VS暴风影音……描绘出一个伺机入局、模仿、超越、切走市场份额，让互联网创业者面对其庞大身影又恨又怕的巨头形象。
这篇“檄文”让上市6年间股价上涨36倍的腾讯一度陷入舆论旋涡。当时腾讯已经手握中国本土用户量最大的即时通信软件QQ、中国流量第一的门户，还在网络游戏市场处于领导地位。
3Q大战：互联网创新力量和垄断力量的斗争？
但更大的危机在两个月后爆发，年9月27日，发布针对QQ的“隐私保护器”，同时在网站上发布《QQ窥探用户隐私由来已久》等多篇文章，打响了“3Q大战”的第一枪。不久腾讯就以QQ弹窗发表《QQ产品团队严正声明》，起诉不正当竞争，与其他知名互联网公司联合发声等方式回击。
业内认为，这场中国互联网历史上著名争端的直接导火索，是因为年5月腾讯发布的QQ电脑管家，几乎覆盖了安全卫士全部主要功能。
此后两个月，双方刀剑往还，直至推出被腾讯描述为“非法外挂”，“劫持了QQ的安全模块”的“扣扣保镖”，而腾讯通过QQ弹窗发表公告，要求所有用户在“卸载QQ”和“卸载”之间二选一。
在往后3年多时间里，双方在法庭上继续缠斗，最后的胜者是腾讯。
但腾讯官方授权传记《腾讯传》对这场争斗的总结是：赢了官司，输了舆论。
创始人周鸿祎在舆论攻防中的主要武器便是“反抗垄断”，他在微博中写道：“3Q之争，本质上不是和腾讯的斗争，而是互联网创新力量和垄断力量的斗争，在垄断力量挤压下找到一条生路，也是为其他互联网创业公司找生路。那就是，跟垄断力量斗争，绝对不能伤害用户利益，反而应该以增加用户利益为目标。”
这样的观点和《“狗日的”腾讯》一样，很容易在互联网舆论场上收获情绪上的认同。
腾讯的核心能力：资本+流量
《腾讯传》将“3Q大战”称为腾讯发展历史上“里程碑式的事件”，在此之后，腾讯转向“开放”。在一次总办会上，马化腾让一众高管写出自己心中的“腾讯核心能力”，收集到21个答案，在多次讨论后，聚焦到了“资本”和“流量”上。曾在麦肯锡、高盛任职的腾讯总裁刘炽平是“资本能力”的主张者，他认为腾讯不可能涉足所有的互联网产品，而通过资本与被投资对象结盟，既可以实现“开放”，也可以将腾讯的流量资源运转起来。
除了资本，流量也是互联网行业内争夺的稀缺资源。而腾讯凭借