面对当前市场环境，悲观主导着研究员午餐时的社交氛围，不过也有人例外。
“哎，明年我们这行业供需马上错配，然后预判你的预判，天天杀估值，这日子过的！”某大型券商的锂电池研究员说。
“那你以为我好过？要不是有电力市场化改革那个文件，欧洲天然气限价没落地之前，我这板块早破位了。公募那帮人最近就差在电话里骂街了，人家三季度全在加仓。”储能研究员拿着餐盘坐到了他的旁边，盘子里盛满了各种绿色蔬菜。
“我们这边今年业绩基数高得心慌，明年增速下滑肯定挡不住，硅料降价也没用，有个风吹草动就大跌。”光伏研究员今天下来的晚点儿，刚接完好几个公募那边的电话。然而此时，电子行业研究员还没有来到食堂。
就在哥儿仨低头干饭的时候，桌上突然出现了一位许久未见的面孔——信创研究员，此人满面红光。他一边分析着疫情变化对财政投放预期的边际影响，一边观察着所负责板块与医药股的轮动。
01金融信创：冲破财政与集成商枷锁
“呦，老张，听说你最近路演挺多，你看你们信创这TOG的板块，业绩空窗期遇到点政策利好就涨一大波，跟年那时候真像哈。”同桌的三位新能源研究员言语中略带醋意。
“确实，当初G端信创就因为疫情财政和集成商这两个环节，这不才见的历史高点吗？但现在信创开始到8+N领域，业绩也都实打实的。”老张作为一个从业5年的研究员，全程跟踪了年开始的上一波信创热潮。由于华为、中兴被打压，最早于年5月27日开始的南风2号工程，国产操作系统、软硬件、中间件便完成了在部分机关单位的国产化试点。而年1月份开始的信创第一波主升浪，一直持续到当年7月31日政策层对“台账”三季度末必须上报的消息落地。随后，年底的“”规划以及麒麟系统、达梦数据库、鲲鹏服务器等重磅产品陆续进入安可招标名单，信创板块迎来第二波爆发。
但正是因为G端市场属于财政买单的生意，年突然到来的疫情，也让信创板块为期1年的项目回款预期并未体现在财报的“合同负债”上，板块行情遗憾落幕。这也是为何近期老张一直盯着盘面信创板块与医药股的跷跷板效应，因为市场认为，疫情一旦出现变化，地产销售低迷导致的有限财政支出会分流到医药领域。
彼时，集成商也起了主导作用，他们负责把各类信创产品进行组装调试，从中赚取差价及维保费，并且要在财政打款到位之前进行垫资。这是因为当时信创行业的下游客户主要是G端，除了一些本身IT化水平比较高、懂技术的信息行业国企以外，其他的客户信息化能力普遍较弱，他们最喜欢“交钥匙”的模式。更为重要的是，信创虽然很注重适配和生态圈，但两款信创产品即便适配名单可能有个的差别，但只要满足G端应用最频繁的款软件即可。加上垫资这个因素，G端信创招标过程中，股东背景在集成商眼中远比产品力重要。
但对于以金融行业为代表的信创“8+N”领域，付费模式再无集成商参与，而且B端客户以自有资金付费的模式也要比财政打款更加利好产品公司。根据老张研究组所发布的报告显示，如果以金融业年均从业人员增加万、PC需求量与从业人员比例为0.8测算，线性外推所需要的软硬件、SaaS服务规模，那么整个金融业的信息化投入规模预计到年将达到亿元。
02金融信创的绊脚石，百融云创来清理
受到老张的启发，三位新能源研究员开始