6月12日，梅泰诺连系调研
参会人：董事长张志勇，董秘武岚兰，投资总监陈鹏，日月偕行董事长贾明，招商证券通信剖析师周炎
投资意见：现价买入并坚毅持有，3个月指标价元，对应指标市值亿，中永久看-亿市值。
中枢见解：
1、此次调研交换成就超预期，董事长及中枢办理团队初次向资本商场明晰阐明团体布局，明晰“铁塔经营+耗费金融”双主业策略。保守营业线，从铁塔创造向经营转型；挪移互联范畴，布局耗费金融大板块。
2、耗费金融创造“卡券支拨+征信+精确营销“闭环，实行平台化布局。公司是银联钱包的独家手艺效劳供应商，以优待卡券生意系统的平台修建及经营为切入点，把握用户耗费的中枢数据资本，对接旗下考拉征信平台，操纵日月偕行的互联网营销平台，实行挪移支拨、商家优待等的精确营销。跟着用户数和商家资本的起量，将逐步构成平台上风。估值方面，1）转型挪移支拨的上市公司市值均在亿以上；2）持股考拉征信15%股权，征信面向万亿商场，琢磨蚂蚁金服现时0亿市值，以及考拉征信估值，该部份股权价钱起码75亿市值。
3、日月偕行受益互联网营销行业加紧延长，并将成为耗费金融平台化策略在精确营销范畴的急迫布局。日月偕行是互联网营销的优良企业，百度在线以及前十大下载站的流量资本是中枢上风，此次采购实行在精确营销范畴的急迫布局。况且，日月偕行自己在PC端维持加紧延长，挪移端、运用店肆、PC桌面、运经商渠道将成为来日急迫延长点，且对应A股可比互联网营销公司均在亿市值以上。
4、资本调整能耐强，后续延续的外表布局可预期。铁塔经营板块，引入财产基金加快铁塔物业布局，一方面收入加紧延长，另一方面躲藏周期性危急，现款流大幅革新；耗费金融板块，经过并购、参股加紧布局，创造闭环并构成卡位上风，下一步外表并购的要点方位。
5、投资意见：意见现价按手买入，对于前期在咱们推举下已布局的投资者坚毅持有。事迹方面，梅泰诺往年备考净成本1.2亿左右（保守营业万，日月偕行万对赌）。估值角度，暂时A股转型挪移支拨经营的企业市值均在亿以上，琢磨到梅泰诺在银联的中枢身分及卡位上风，以及征信+精确营销的闭环布局，琢磨增发摊薄，3个月指标市值亿，指标价元，跟着营业的延续促进以及后续并购的落地，中永久看-亿市值（此中，铁塔经营亿以上，耗费金融亿以上）。
潜在危急：银联钱包推行低于预期、并购调整低于预期、保守营业恶性价钱战
详细交换体例以下，供参考：
一、团体策略策划
企业希望过程：
年上市，定位保守通信营业，铁塔属于容易的产物临盆创造，受益3G、4G利好，收入加紧延长。近几年比赛加重，前年到旧年账期逐步加长，3个月到6个月，乃至9个月，变相添加财政成本。公司从年最先钻营转型，创立梅泰诺挪移讯息做挪移支拨，同时贮存征信营业，此次并购贮存精确营销，况且还布局了中小微企业效劳。
旧年年中，对公司团体策略方位，实行从头梳理，如今两条产物线：
1、保守营业线：从铁塔的创造向经营转型
基于通信塔，临盆、创造、出售，采购金之路切上钩优，创立通信根底设备公司。从定单来看，这几年延长题目不大，后续要再看5G的启发。琢磨转型布局通信根底设备的经营，往日是铁塔的出售，如今将塔建好可能采购塔，而后对出门租，单塔一年租给一家5-6万，2家12万，3家10多万。修建成本均匀20-30万，运经商契约正常15-20年。账期，年付。上半年创立并购基金，加快铁塔的采购，还囊括室内散布系统。
2、挪移互联：布局耗费金融大板块，囊括挪移支拨、创立物联科技及参股考拉征信，以及此次并购日月偕行
年创立梅泰诺挪移讯息，年7月，和华夏银联商务签了策略合营协定。旧年年头，银联钱包行状部独自自力，往年4月份，连系8家合营朋友，公司是唯独一家给银联做金融效劳的公司，其余为银行和渠道。银联钱包，重要宗旨是开辟POS机上更多的增值运用，公司定位做卡券积分的运用，经过POS做考证，合营朋友囊括群众点评、美团等。公司的A-PAY系统从头与银联做了对接（名字由之前的m-pay改成a-pay），用户刷卡的光阴，需求先从公司的系统做身份考证，而后直接返回优待后的金额讯息。
卡券生意平台的三种贸易形式：
首先，短期内，公司成为优待券的精确散发的渠道。转变往日耗费券的散发胜利率低的场合排场，经过发券收费，可能按耗费额分红。
其次，积聚洪量数据之后，两种变现方法。一是征信，和考拉征信合营，考拉4月中旬上线，况且是个体征信和企业征信全体上线，征信是一个十几万亿的商场，暂时存款都需求征信汇报。第二，做精确营销，需求专科团队，况且需求和美团、群众点评等做合营，从公司的策略上一向在追寻合营朋友，因此此次筛选采购日月偕行。
再者，对于优待券和积分系统的兑换。现阶段，纸制的优待券无奈过程和兑换，且有灵验期，哄骗效率不高，然则成为电子券后，也许实行电子券替换，以及认证。囊括来日指望也许对接航空、运经商、银行等积分系统。
团体布局上，公司一方面征信经过参股曾经最先，DSP大数据营销经过并购实行布局，和银联的对接希望暂时还算成功。
董事长谈策略策划：
1、保守营业
保守营业的延长是根底，自己保守营业特别褂讪，现时面对产能压力，根底效劳为支持，倚赖不同化效劳实行上市。如今运经商在产生转变，但公式来日3个月的产能面对委托的压力，瞻望来日2-3年维持安稳。延长到根底设备的经营，囊括聪慧都会的形式，和金融连系也许拷贝到塔的经营上，美公有三家铁塔上市公司，况且在金融险情事后，这类公司领先苏醒，况且市盈率一向特别褂讪，表明老练资本商场特别认同这类根底设备经营的效劳形式。
2、互联网行业，做耗费金融
做耗费金融的闭环。首先，最先阶段恰当做平台，向B向C延长，toC烧钱较量大，公司会先从平台向B延长，构成一个完满的链条。
参股挪移讯息，全面朝B的方法希望，指望树立生态的卡券耗费系统，成为先行者。其次，缭绕耗费闭环，做一系列布局，囊括日月偕行、拉卡拉诺言15%、1万投资拉卡拉0.5%的股分等，头脑均是朝着金融的方位希望。
日月偕行的景况：
互联网营销，财产链定位互联网营销效劳商（需求再确认一下），营业囊括软件营销、流量增值效劳、保守互联网广告三类。年最先投入互联网营销，实行万收入，年万收入，年Q10年。
1、软件营销：主若是CPA收费形式，帮广告主装置软件到电脑中。创造联营平台，中枢上风为如今国内前10的下载站中有80%和公司合营，前五都和公司有合营，况且这此中的80%是独家合营，譬喻华军、安祥洋、PC6，且为永久合营。
2、保守互联网广告：近似于奥美，在不少网页地方买断广告位，和4A公司近似。
3、流量增值效劳：有点近似淘金行业的卖水人，CPM、CPC由最后的流量来供应的。金山、、百度同盟，谷歌等，以界面卖广告，然则需求流量，这个流量是公司地方细分行业供应的。
日月偕行的中枢能耐：
把握广告主需求，用户需求，给到最后的流量平台（阿里、百度等），而后从中赚谋成本。经过媒体承包、地方买断，经过资本采办把媒体采办过来，囊括笔直媒体、个体站长，买来流量后实行深加工，近似保守DSP广告，剖析之后给到各类不同的针对性的广告主。
与前十80%的下载站永久合营，绑定之后也许与广告主有很好的议价。下载站把流量给公司，公司决计放甚么软件，供应流量的调整经营的能耐。
暂时同月偕行的营业在百度据有绝对的老地面位，除了前十大下载站，还在不停收并资本。采购之初，至多一天一个软件下载也许到达万次，如今公司一天一个产物也许到达几百万的下载量，后续对于挪移支拨和耗费金融的APP软件营销、流质变现等需求日月偕行的推行能耐。
日月偕行的下一步策划：
据有桌面进口，PC端用户习惯经过搜寻翻开涉猎器和百度。跟着PC触屏的希望，以及win10操纵系统，之后软件也许做到桌面进口化，抢占PC端的桌面进口。
年最先布局挪移端，14年年关和15年年头更多精神在并购上，暂时3-4月才最先逐步启动，公司布局挪移端的上风：一个是年就把下载站的布局做好，况且往年二季度有一半的流量来自挪移端，重要客户曾经最先投入到挪移形式，囊括爱站、站长之家等曾经有一半是挪移端的用户，公司在挪移端复制PC的形式，实行原有资本向挪移端的迁徙，流量重要仍然来自于下载站，来日也许和Market合营。
并购之后的协同效应：
站在日月偕行的角度，策略上：年下半年，最先来往资本商场，指标两个行业：1）广告；2）通信。筛选梅泰诺是看中其金融和通信的布局。营业上：囊括运经商瓜葛，大数据，流量等构成协同。其次，还囊括财政、办理协同。
站在梅泰诺的角度，看中贾明再互联网范畴的客户瓜葛（百度等），暂时公司手上耗费金融数据，运经商的用户上钩数据，曾经对接到考拉征信，后续需求互联网营销公司帮公司做推行和精确营销。谈并购的经过中，请求贾总在DSP做布局，暂时招了10多个体再做DSP和精确营销。如今曾经也许来往到汽车、快消等广告上。
二、QA：
日月偕行
1、软件营销产物线何如确认收费点？
按CPA付费，线下载到桌面，装置之后会有一个讯息反应。从13年最先推某款产物，占该软件下载量的80%以上，如今合营的软件至罕见2、3年汗青，公司再软件营销上采纳不停滚雪球的形式。
流量增值效劳，和媒体协同更多。对保守互联网广告，来日会添加DSP。
2、在挪移互联网的布局何如？
往年Q1最先做挪移端，4月份挪移端50多万收入。
下载站经过挪移端会见，流质变为推行挪移APP，下载站是滚雪球的形式。下载站和运用店肆不同点在于，前者重要做碎片化的调整，公司重要做软件下载板块。
挪移端的运用商场，是别的一个形式，公司的合营形式有不少种，广告主谈更好的一家，运用店肆是公司的渠道，囊括木蚂蚁、百度、运用宝都在合营，和百度缔结了商场的运用合营。除了PC端，挪移端，wifi、百度wifi、都签约了，况且有收入了。
3、公司的挪移端流量重要来自下载站，是不是有价钱？
用户来日会在搜寻和运用店肆双向筛选，如今来自哪方更多没有官方数据。
挪移的会见有万左右人次。PC端和挪移端的流量均在延长，不过挪移的飞腾超出PC，譬喻58同城、赶集等挪移端已大幅超出PC端。
4、百度桌面的趋向，如今有有数据考证这个趋向？
百度之后在PC上，直接翻开桌面，不需求翻开涉猎器，引领趋向，其余会模仿。
数据方面，年刚最先推这类桌面形式，弧线剖析会成为一个迸发式延长，瞻望win10出来之后会迸发性延长。
当用户实行桌面化之后，布局用户办理的微端，各下载站推商场仍然有各自的上风，win瞻望7月、10月。而公司把握的媒体上游和下游是固定的，拿到不少软件产物的价钱上风，譬喻玩耍，公司如今分红比例也许谈到8：2。
耗费金融
5、公司会把握哪些数据，为甚么会实用户通信数据？
用户数据重要囊括耗费金额、地点、功夫、耗费举动等，公司还会连系运经商侧的数据。
和运经商合营，在此根底上做一些增值运用，用在征信营业上。
6、群众点评的优待券是否和公司对接？
和百度、群众点评，都在做合营，做对接。
银联钱包曾经上线，后续不清除会有本身独自APP，如今和群众点评等的合营形式还谬误定。
7、假若优待券树立起来，深化的变现形式有哪些？
1）优待券散发收费，经过提升优待券的胜利率获得返利；2）精确营销；3）大数据征信。
每一次耗费先输入耗费金额，经过身份认证之后，反应确认最后的优待后的金额。来日还想搭建积分兑换平台。
8、和银联的合营，是不是排他，合营的特殊性，最后需求实行甚么布局？
合营开采的是基于POS的增值运用，公司对收单不感趣味，由于成本过高，譬喻地推成本0-0元，POS补助0--0元。这个增值运用，便是卡券记分兑换，海外visa和master都有近似营业合营，国内惟独银联。
如今不能签操纵性条目，由于还要倚赖其余合营朋友的营业。要点经过大数据、卡券营销，贸易形式上会有营业分红的形式。
9、详细的实行形式？
举例表明一下：群众点评下发的优待券，最先是短信代码，哄骗的光阴报手机号和优待码，银联的思绪偏向于更简化的操纵，银行经过POS的读取和认证来完全面经过，操纵POS实行兑换、替换、确认。
往日优待券和优待码按手机号散发，然则手机没法读取，之前曾琢磨NFC，然则运经商的里程较量慢；后来公司试验推贴贴卡，也许用手机号绑定一张机卡，在北京、上海的公交卡也许实行读取；暂时，更进一步，手机号与诺言卡帐号绑定之后，银联钱包获得优待讯息，诺言卡也许直接在POS机上实行读取，耗费刷卡时先从银联到公司APAY的平台做考证。
银联钱包是银行协同对立支拨宝、