来源：金融界网站
台华新材:业绩符合预期，第三季度业绩同比增47.9％
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：黄景文，杨林日期：-10-25
业绩总结:公司年Q1-Q3实现营业收入22.6亿元，同比增长12.0％；实现归母净利润3.4亿元，同比增长24.6％；EPS0.62元。年Q3，公司实现营业收入7.8亿元，同比增长9.7％；实现归母净利润1.05亿元，同比增长47.9％。
公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。年3月，中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业，认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业，在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料，此外还生产部分少量涤纶产品。目前，公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。
第三季度体现业绩的季节性，同比向好。公司的业绩季节性较为明显，每年第二、四季度是公司利润的高点，第一、三季度业绩相对较低，对公司经营情况的判断，更应看重数据间的同比变化情况。今年第三季度，公司收入同比增长9.7％，归母净利润同比增长47.9％，公司财务费用同比下降94.3％，同比趋势明显向好。
可转债项目助力公司未来业绩增长。公司对原可转债项目进行调整，募集资金5.33亿元投资年产万米高档锦纶坯布面料项目，目前已经通过证监会发行审核委员会的审核通过。公司IPO募投项目主要集中于扩大染整能力，本次可转债募投项目将扩大公司坯布面料的产能，未来公司的产品结构将更趋于正金字塔形，高毛利率的下游产品产能进一步提升，有利于公司盈利能力提升和公司业绩增长。
盈利预测与评级。预计-年EPS分别为0.85元、1.05元、1.28元，未来三年归母净利润将保持24％的复合增长率。维持“买入”评级。
风险提示:市场风险，财务风险，在建项目不达预期风险，技术风险，管理风险。
立讯精密三季报点评:三季报表现超预期，全年业绩值得期待
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：-10-25
事件:
公司发布三季报，年前三季度实现营业收入.31亿元，同比增长59.23％，实现归母净利润16.57亿元，同比增长53.12％，实现扣非归母净利润15.73亿元，同比增长62.44％。
投资要点:
三季报表现超预期，全年业绩值得期待。公司前三季度业绩表现远超中报的业绩指引，单季度实现营业收入.05亿元，同比增长80.08％，归母净利润8.31亿元，同比增长.67％，主要原因是苹果新品三季度发布，且全球范围内（特别是欧美地区）出货较为理想，据旭日大数据统计，两款新机首月（9.14-9.30）出货量约万部；公司的马达、声学产品、LCP天线和无线充电均已实现突破，iPhone备货带动公司产品开始放量，随着传统销售旺季的到来，公司四季度的业绩表现值得期待。
纵横发展打造平台型企业，多项业务布局渐入收获期。公司围绕连接器/连接线主业，多年来不断进行产业链的纵向整合和横向拓展，目前已成长为涵盖消费电子、通讯及汽车电子等不同应用领域，且多产品线布局的精密制造平台型企业。当前，公司前期的多项布局都逐渐进入收获期，对于经营效果不甚理想的业务，公司亦在基于对当下形式的判断上，果敢地寻求行业内的合作，这无不体现了企业精准的判断力和强大的执行力，此类能力有望成为公司在智能手机增速放缓甚至负增长的情况下实现业绩继续成长的强大支撑。
消费电子:新业务/产品突破释放业绩弹性。公司紧紧围绕苹果产业链进行布局，传统业务（连接线/连接器）份额有所提升，无线充电模组、马达、LCP天线和声学产品等新物料亦递次导入iPhone产品线，加之AirPods的整机代工，新业务和产品的突破为公司带来较强的业绩弹性。同时，这也印证大客户对公司技术，管理能力等多方面的认可，这些将成为公司在智能手机市场进入存量博弈阶段之后脱颖而出，继续提升市场份额的重要保障。
通讯、汽车电子:未来业绩成长双引擎。（1）通讯基站方面，公司主要布局连接器/连接线、天线、滤波器和光模块等业务，目前，部分产品已经进入都通信领域的一线厂商中，已形成较好的卡位，相信随着5G建设期的到来，公司通讯业务的业绩将有亮眼的表现。（2）汽车电子方面，公司通过外延的方式布局汽车线束，连接器和精密结构件等业务，同时切入到Tier1车企供应链。随着新能源和智能驾驶推动汽车电子化率的不断提高，公司在该领域的布局有望为公司业绩成长提供新动力。
盈利预测和投资评级:维持买入评级公司的成长逻辑清晰:通过内生和外延并举的方式，实现产业链的纵向整合和横向拓展。短期内，公司以国际大客户背书，凭借自身精准的判断力、强大的执行力和优秀的精密制造能力，不断拓展产品品类，实现提前卡位，同时，公司还承接了AirPods的组装代工，实现了从零组件向整机加工制造的跨越。长期来看，公司以传统连接线业务为核心，不断拓展下游应用领域，目前已在通讯和汽车电子两个领域有所布局，新应用领域的开拓有望为公司未来长期的业绩成长注入新动力。
基于以上判断，我们预计公司-年净利润分别为25.4亿、34.2亿、48.5亿，当前股价对应PE分别为28.8、21.3、15.1倍，维持买入评级。
风险提示:1）大客户产品销量不及预期；2）无线充电和无线耳机等渗透不及预期；3）5G建设推进放缓以及汽车电子进展不及预期。
兴发集团:磷矿石价格进入上涨通道，草甘膦、有机硅持续高景气度
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：黄景文，杨林日期：-10-25
公司矿电化产业布局，盈利能力不断提高。公司结合自身磷矿资源优势，成功打造了“磷矿-黄磷-磷酸-磷酸盐-磷肥”的磷化工完整产业链以及“甘氨酸-草甘膦-氯甲烷-有机硅-废酸-草甘膦”的循环经济产业链。年实现营收.6亿元、归母净利润3.2亿元，分别同比增长8.4％和.7％；H1实现营收93.9亿元、归母净利润1.9亿元，分别同比增长18.8％和68.4％。
磷矿产能缩减，下游产品景气提升。随着磷矿资源的战略重要日益凸显，以及国内环保政策的不断趋严；云贵川鄂等主要磷矿产地产能收缩，磷矿供给趋紧，国内外磷矿石价格大幅上涨。下游磷肥受益农业景气和政策利好，出口逐渐增加，磷肥价格回暖。精细磷酸盐稳定发展；电子化学品再布局，未来盈利看好。
有机硅供需偏紧，行业景气上行。公司依托产业链耦合和技术优化改进，实现了有机硅业务的降本增效，具有后发优势。在有机硅供需紧平衡、新增产能有限、下游终端应用领域高景气的背景下，有机硅价格普遍上涨，盈利能力大幅增加。
供给侧改革叠加环保趋严，助力草甘膦行业回暖。受供给侧改革与环保趋严的双重影响，行业整合加速；国内草甘膦形成双寡头格局，公司作为重要的一极，在草甘膦原料大部分自给自足的产业布局下，未来将最大程度受益草甘膦行业回暖。
盈利预测与评级。磷矿石价格进入中期上涨通道，公司具备万吨以上产能，价格每上涨50元/吨，公司税前利润增厚2.5亿元，业绩弹性大，同时公司草甘膦、有机硅业务景气度未来持续提升，我们预计公司-年EPS分别为0.80元、1.12元和1.53元，对应PE分别为14X、10X和7X。参考可比公司（云天化、新安股份、扬农化工和合盛硅业）和年PE分别为19X和11X，公司估值低于可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级，同时给予公司年13XPE估值，对应目标价为14.56元。
风险提示:原材料价格大幅上涨；草甘膦、有机硅价格大幅下跌；下游需求不及预期；行业竞争加剧；公司产品开工率或大幅下滑的风险。
华帝股份:高端化助力业绩增长，子公司拖累收入增速
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：龚梦泓日期：-10-25
业绩总结:公司发布年三季报，实现营收46.5亿元，同比增长13.8％；归母净利润4.4亿元，同比增41.9％。Q3实现营收14.7亿元，同比增长7％；归母净利润万元，同比增长31.3％。预计年全年归母净利润变动区间在6.6亿元至7.7亿元，变动幅度为30％至50％。
主品牌“华帝”稳健增长，子公司拉低Q3营收增速。公司Q3营收增速下滑，刨除行业板块波动因素外，公司层面一是由于报表合并范围变化，上海子公司私有化，南京、杭州子公司退出合并；另一方面，子公司收入下滑，主要表现为橱柜业务单季度下滑13％，百得单季度下滑7.4％。值得