来源：新浪财经
文/新浪财经王不留行
一边是傍着华为的概念股价噌噌噌，一边是收购资产的商誉四年连环炸。最近，A股热门软件企业东华软件便主导了这样一出冰火两重天的“戏剧”。
1月8日，东华软件公告称，由于宏观经济形势及行业竞争格局的变化，公司收购的部分子公司业绩未达预期，预计本期计提的商誉减值准备金额为3-4亿元。新浪财经翻看公司历史公告发现，从年起这已是公司连续第四年进行商誉减值，累计减值金额超过10亿。
不过有意思的是，公司于次日在宁波鲲鹏生态产业园开园仪式上，宣布了华为首批“鹏霄”服务器与公司已完成部分产品的兼容适配。
与此同时，公司连发7则公告表示，已与宁波银行、宁波新城集团、宁波数投、宁波工业互联网研究院、宁波联通、宁波电信、宁波移动签署战略合作框架协议，将进一步加快宁波鲲鹏5G产业生态建设，推进“5G+鹏霄”生态建设及布局。
华为“鲲鹏计划”助力公司股价上涨
在近两年科技领域自主可控和国产替代被反复提及的大环境下，华为提出并主导了鲲鹏产业生态的建设，旨在通过硬件开放、软件开源，赋能计算机产业链上下游合作伙伴，开拓万亿级计算产业大蓝海。
受益于此，不少华为产业链上的合作伙伴都得到了市场资金的青睐，股价涨幅喜人。东华软件因在去年8月份公告称，联合华为发布了两个基于鲲鹏生态金融行业的联合解决方案。股价从去年8月中旬至今，涨幅已超过80%。
然而，据媒体报道，华为鲲鹏产业生态的建设，未来涉及公司成千上万，对每家公司的惠及程度不一。因此，目前仅仅只是通过了兼容适配验证，到底于东华软件的影响有多大，其实还未可知。
扩张收购除了商誉还带了巨额存货和营收
但毫无疑问，如果公司各方面实力都很强，势必能在鲲鹏产业生态建设中获益更多。
那么回到东华软件这些年的主业运营上，实际情况似乎远没有公司管理层、各家媒体和券商分析师吹嘘的“东华软件携手华为，站在巨人肩膀创造新价值”的宣传口号要来的风光。
公司的商誉减值，其实就是公司收购资产在运营层面表现不佳的参考信号。
商誉的产生，是在公司收购资产的过程中，由于看好企业未来给出的溢价。一般情况收购方都会与被收购的公司签订业绩上的对赌协议，业绩一旦完不成，便会出现商誉减值的风险。
东华软件连续四年对收购资产进行了商誉上的减值，这就意味着这些溢价收购的企业质量并不好，长时间完不成对赌的业绩。
图1：东华软件近些年商誉情况（图片来源：同花顺）
由图1可以发现，东华软件的资本运作的高峰在14、15年，恰逢上一轮的牛市，热钱不断涌入，资产价值失真的那个周期。盲目扩张的后果，便是热度过后，业绩无法兑现，资产价值的迅速回归。
疯狂收购质量欠佳的资产，给东华软件带来的不仅仅是商誉的减值，公司的整体运营质量也受到了拖累，具体表现在公司的存货、应收账款等流动性一般的资产规模大比例增长，经营活动现金流指标远低于公司净利润。
图2：东华软件存货及应收款情况
图2显示，东华软件存货规模从14年的11.90亿元，增长至了19年Q3的55.19亿元；应收款项从14年的30.03亿元，增长至了19年Q3的67.20亿元，两项资产之和已经超过了公司的净资产规模。
新浪财经翻看公司19年半年报发现，东华软件1年期以上的应收款项占比接近总应收的50%。而公司的存货类型多是在产品和库存商品。
因为应收款项有收不回的风险、存货有卖不出去的风险，因此这两类资产和商誉一样，在一定条件下也会面临减值，大量堆积并不是好事。
尤其是在科技产业领域，各行各业产品更新迭代速度快，生产出的东西太多或者生产太慢，都有可能面临被替代的风险。典型的例子就是去年模组存货暴雷的二线白马欧菲光，业绩下滑超90%，令市场大跌眼镜。
图3：东华软件经营现金流情况
存货和应收款项的堆积，又带了公司经营活动现金流方面的异常。如图3所示，东华软件的经营活动现金流净额不仅常年为负，而且要远低于公司的净利润指标。这很可能意味着公司在主业经营上收款乏力，极度缺乏产业链话语权。
炒股收益占了公司大半利润
尽管东华软件的主业经营不善，但公司的另一项财务指标引起了新浪财经的注意。
图4：东华软件非经常性损益情况
如图4所示，年-年，东华软件的非经常性损益占归母净利润的比重开始出现明显上升，分别达到了17.95%、18.56%、54.07%和41.19%。
在翻看了其非经常性损益的构成后，新浪财经发现，除了年公司的非经常性损益来自业绩的一次性补偿外。其余三年，大部分非经常性损益来自公司对可交易性金融资产的投资收益，尤其是在年，超过一半的利润来自炒股收益。
感情原来公司这几年趁着资本市场红火，把精力都放在了炒股和资本运作上了。尽管看起来公司在二级市场确实是赚了不少，但考虑到一级市场收购资产的减值，又好似一个轮回，回到了起点。
然而，起点之处早已物是人非。虽然短期能够搭上华为鲲鹏生态建设的概念，在资本市场拉上一波市值，但长远来看，日陷颓势的主业以及手里一堆连续减值的资产，或将为公司的后续发展蒙上一层阴影。