来源：金融界网站
春秋航空:客收高增长、航线补贴同比减少，业绩符合预期
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：陈照林，瞿永忠日期：-09-04
公司发布年半年报，公司年H1实现营收63.3亿元（+25.0％）；实现归母净利润为7.3亿元（+31.2％），扣非归母净利润6.3亿元（+41.0％％）。其中Q2实现营收31.0亿元（+24.4％），实现归母净利润3.4亿元（+36.1％）实现扣非归母净利润-2.4亿元（-33.3％），非经常性损益主要系0.96亿元的专项扶持基金及税收返还。收入端，收益管理效果显著。H1受制于国内一二线机场时刻控制，公司ASK增速同比放缓，整体/国内/国际的ASK增速分别为18.3/17.8/20.3％。上半年公司的收益管理策略成效极佳，仅用2.5pct的客座率下降换来了11.5％的客收同比增长、其中国内航线客收增长14.8％，整体客座率为89.3％、其中国内航线客座率维持在91.4％。我们测算公司客收Q1/Q2增幅分别为13.8％/9.0％，上海航点的良好供需格局和票价天花板提升助力公司客收上涨。H1公司引进4架A，下半年Q4计划引进4架，在时刻管控背景下，公司上半年飞机日利用率同比上升1.1％，反应了在新航点的拓展投运较为顺利。H1公司收到航线补贴3.9亿元，较去年同期5.1亿元有较大下。
成本端，单位扣油成本降幅收窄。H1公司营业成本55.6亿元（+20.8％），毛利率8.97％（+3.19pct）。18H1国内航油出厂价同比+19.5％，公司单位ASK燃油成本仅增长12.1％，主要系节油系统的使用使单位油耗降低3.5％，公司单位ASK扣油成本同比-2.2％。上半年定增发行利息支出减少，使得财务费用同比减少0.63亿元。
投资建议与盈利预测:春秋航空实施的收益管理策略与上海航空市场良好的供需格局形成共振，且票价天花板的抬升将进一步提升公司客收水平。行业上看，暑假放假延迟、世界杯等暑运需求端不利因素消退，供给端收缩带来的票价弹性或得以验证。在人民币贬值背景下公司汇率中性管理策略价值凸显。向前看19年燃油成本基数效应赋予公司更大业绩弹性。我们继续看好上海基地航线盈利能力提升，预计公司18-20年EPS分别为1.7/2.4/2.6元、对应PE为19.4/13.6/12.7倍，维持目标价43.4元、维持“买入”评级。
风险提示:时刻拓展不及预期；机队引进不及预期；经济增速大幅下降；油价大幅上涨。
闻泰科技:通讯业务经历阵痛期，安世半导体续增长
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：骆思远日期：-09-04
中报概况:上半年闻泰科技营收54.26亿元，同比下滑31.21％，归属于上市公司股东的净利润-1.77亿元，同比下滑.47％；扣非净利润-1.94亿元，同比下滑.94％。
受房地产及通讯均受行业影响较大，通讯业务预计逐季好转。上半年，房地产业务受国家房地产调控影响致收入下滑。年上半年，国内手机市场出货1.96亿部，同比-17.8％；新上市机型款，同比-30.0％。闻泰科技通讯业务受机型数及销量影响，一季度由于全面屏切换的空档期，营收大幅-60.73％。2Q营收37.10亿元，同比5.5％，有所缓和。公司中报指出手机新项目后续即将大幅量产出货，预计三四季度营收将逐季转好。
期间费用率大幅上升，致双季净利润落负值。闻泰科技上半年毛利率8.15％，与去年同期相比微降0.13％，但期间费用率从6.02％上升至10.92％。其中销售费用率微降，财务费用率从0.69％提升至1.75％，管理费用率从4.39％提升至8.46％，大幅影响净利率表现，1Q和2Q净利润分别为-0.57和-1.2亿元。管理费用主要系通讯业务为5G项目及新增客户项目研发而大量储备研发人员所致。财务费用变动原因主要是银行贷款利息支出增加及汇率变动影响，为配合公司业务整合，预计贷款导致的财务费用将上升。
ODM行业第一地位仍然稳固，5G手机开发中。7年闻泰成功打造华为、小米、联想、魅族等品牌的10余款畅销产品，又增加LG和Vodafone两个优质客户，前5大客户销售占提升至88.7％，年新增三星、OPPO等客户手机订单。闻泰已与高通、联想、OPPO、VIVO、小米等公司联合推出“5G领航”计划，共同合作开发5G将带来的全球巨大机遇，是美国高通公司战略合作伙伴，目前被高通公司列为较高优先级客户。
稳步推进去房地产化，收购安世半导体进行时。7年已公告剥离房地产业务，年将彻底转型。.5.11，公司公告正在筹划购买安世半导体的间接控股股权，8.17公告拟采取向交易对方发行股份及支付现金的方式购买安世半导体股权，目前交易方案尚未确定。假设安世半导体重组顺利，将于明年为闻泰提供约20亿净利润。
下调盈利预测，维持买入评级。闻泰科技中报利润大幅低于预期。基于以下三点:闻泰目前在供应链参与及获利程度较低，下调相关营收及利润率预期；房地产业务剥离时点晚于预期，大幅影响净利润；新增安世半导体盈利预期。将/19/20年收入预测从//亿下调至//亿，归母净利润预测5.8/9.2/16.0调至2.8/9.5/9.8亿元。当前闻泰9年PE20X，参考万得半导体指数动态PE38X仍较低，维持买入评级。
航天信息:社保征管改革带来系统建设红利，税控领军有望核心受益
类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：杨然日期：-09-04
事件:新华社7月20日讯，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体制改革方案》，明确自9年1月1日起社会保险费由税务部门统一征收。
社保征管改革带来税局系统建设需求，公司作为税控龙头有望核心受益，且薪酬成本受影响较小。1）《方案》明确从9年1月1日起，将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收，将带来社保征收系统建设需求。2）公司以税务信息化起家，一直作为金税工程核心参与者，如果相关系统建设需求涉及金税三期或申报系统，公司有望核心受益。3）基于谨慎假设，预计社保征管新规对母公司薪酬成本影响较小，对子公司影响在5％以内。
税务信息化起家，“金税工程”系统建设核心参与者。1）公司背靠航天系统优势，深度参与金税工程，成长为税控规模第一大的盘商和服务商，服务的企业用户总量超过万户，税控行业市场份额将近70％。2）“金税工程”系统建设核心参与者。年为解决偷税骗税，航天工业总公司倡议建设全国税控收款系统，开始为期五年的“金税工程”一期。年开始的“金税工程”二期重点建设推广防伪税控系统，同年公司成立。年开始的“金税工程”三期期间，公司全程参与国家“三金工程”，借助税务信息化浪潮完成了税控产品的更新换代，并打造了税务相关系统建设能力。
子公司整合体现执行力，财税SaaS及企业服务领军地位逐步确立。1）深耕税控业务二十年，确立了税控领军地位（70-80％市占率），7年企业客户数超过万，且上半年增长迅速。2）公司在全国各地外勤服务人员超过万人，规模国内顶级且了解客户实际需求。随着近两年税控IT系统升级，外勤服务人员劳动力得到解放，通过内部业务培训、具备渠道复用可能。3）根据财报，7年公司二级和三级子公司总数为家，同比减少约30％，而上半年仅为72家，相关子公司整合带来内部竞争压力加大，公司管理和执行力得到加强。4）根据诺诺金服