来源：虎嗅网
本文作者：张钊，编辑：向阳，头图来自：视觉中国
一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可以在两周以后引起美国得克萨斯州的一场龙卷风。
近日，相关媒体报道称，淘宝特价版或将开通小程序。消息传出后，被网民议论的是淘宝特价版的获客焦虑和两巨头的妥协，但也有目光集中在微盟和有赞这两家SaaS上市企业身上。如果上述消息成真，作为 时间回到年，刚刚上线两年的 按照这个轨迹发展下去，微盟也可能会发展成为一家不错的SaaS软件服务商，但孙涛勇想要实现“30岁之前敲敲钟”的目标恐怕不太可能。
转机不期而遇，年11月22日， 正是由于 巧的是，在媒体报道淘宝即将开通小程序当天，微盟集团公布了年财报。近年来，随着产业数字化浪潮来袭，加之疫情带来企业“上云”的需求，SaaS行业成为资本热捧的风口，从年到现在，微盟和有赞的股价最高涨幅均超过%，两者的市销率最高达30倍。与此同时，市场上对于微盟和有赞是否“太贵了”的言论开始涌现，不少投资者，都将目光聚焦在两家公司的年报数据上。
基于此，如果说这次淘宝接入 蝴蝶效应的核心在于，初始值的极端不稳定性，往往会对事物发展的结果产生巨大的影响，而这次，微盟似乎成为了那只蝴蝶。
一、不及预期的财报
和以往在财报中把业务分为SaaS产品和精准营销两部分不同，微盟3月17日发布的年财报，把业务分成了数字商业和数字媒介两个部分，其中数字商业又分为订阅解决方案和商家解决方案。实际上，数字商业中的订阅解决方案对应的就是SaaS产品，而商家解决方案和数字媒介则主要是精准营销业务、互动、社交、LBS及效果监控等，能够满足广告主对无线营销快速建站的需求。
但风铃的推出也引发了部分开发者的抗议，他们认为该工具和他们的工作性质相冲突。有广告人士表示，对于 现在来看，风铃系统的推出和微盟的出现几乎为同一时间段，并且业务也有重合之处，好在这次是以微盟为代表的 年7月14日， 在这种焦虑下，微盟想要对标Salesforce既有出于企业未来发展的原因，也有提高企业护城河的考虑。但成为中国版Salesforce，微盟还有很长的路要走。
Salesforce是创建于年3月的一家客户关系管理（CRM）软件服务提供商，Salesforce创立之初的理念，就是“NoSoftware”，号称要消灭传统软件，将软件服务在线化，这也为其赢得“软件终结者”的称号。年6月，Salesforce在纽交所上市募集1.1亿美元，其股价自年1月1日开始，从8.03美元每股，如今上涨到.美元每股，目前总市值高达.36亿美元。
自上市以来，Salesforce通过持续收购不断扩充自身产品体系，提升产品竞争力，最终形成了如今以CRM云服务为核心的客户服务生态系统。Salesforce外延式增长大体上可分为两种：技术并购和产品并购，其中大部分技术类型并购主要发生在年至年间，在前期具备较强的底层技术框架后，Salesforce于年后开始进行频繁的产品并购，以实现产品种类的迅速扩张和CRM生态的搭建。
在这方面，年，微盟相继收购雅座、海鼎等公司体系，通过收购来布局各种企业服务，其实走的就是Salesforce的路子。但和Salesforce先通过技术类型并购获得较强的底层技术框架不同，目前微盟的收购集中在产品领域，这似乎为微盟的产品埋下隐患，年初的删库事件已经让微盟尝到技术风险的苦果。
在Salesforce的发展历程中，为了应对新入场的SaaS开发者，平台从SaaS工具向PaaS（平台即服务）升级转型，年开发了AppExchange平台，年发布了全球首个在统一架构上部署应用的PaaS产品Force. 这方面微盟也推出了微盟云PaaS平台，在年财报中显示，微盟云平台的服务市场目前有超过名活跃企业开发者，累计提交超过个应用。不过需要注意的是，和国外Salesforce首先推出PaaS平台不同，国内PaaS平台早已遍地开花，既有头部厂家如阿里钉钉，腾讯云等，也有一众PaaS新秀，对于微盟而言，想要在PaaS层面有所突破并不容易。
最后，回归到最核心在SaaS业务上，如今微盟的竞争对手除了有赞外，还有阿里、华为、腾讯等超级巨头，这也是微盟潜在风险之一。
三、SaaS虚火？
SaaS正在成为资本市场的“香饽饽”，这是行业的共识。数据显示，年中国SaaS行业融资高达起，而在年，据《全天候科技》不完全统计，国内SaaS领域一级市场公开的投融资事件超30起。
原因无非有两方面，其一，在于国内消费互联网发展趋于成熟，国内当前的用户时长未来增长空间非常有限。在消费互联网之后，以云业务为主要特征的产业互联网将逐渐崛起。
其二，在于SaaS市场的巨大潜力，据艾瑞咨询发布的《年中国企业级SaaS行业研究报告》显示，中国企业级SaaS市场规模年整体规模超过亿元，预计年将突破千亿元。在经历了-年增速的暂时放缓后，年的疫情，进一步加速了这个进程，疫情使得企业对SaaS的接受度和需求增加，市场仍将保持较快增速。
和一级市场融资火热相同，二级市场的SaaS概念股也一度火爆。年1月15日上市的医渡科技公开发售获得超过倍认购，上市首日收报65.20港元/股，较每股26.30港元的发行价涨.91%，市值达到亿港元。
由于SaaS企业一般采用市销率进行估值，可以发现，在年绝大多数企业都处在20倍以下的市销率区间，但在年之后，超过30倍PS成为当前常态。
需要注意的是，目前国内诸多SaaS企业股价对标的皆是国外成熟的SaaS企业，但两者并不能直接对等，原因在于，国内和美国市场的SaaS环境不同，美国市场SaaS单客收入远高于中国市场、在中国SaaS购买周期与获客成本较高、国内SaaS流失率高、SaaS应用深度差异大。整体而言，国内SaaS企业有自己的发展路线。
而美股对SaaS企业估值倍数之所以高，则在于美股SaaS企业给投资者带来的高回报。据统计，44家SaaS公司从-至今的美股上市公司涨幅，39家上涨，15家企业10年涨幅超过10倍。
一般而言，SaaS创业企业要经历三个阶段：第一阶段，投入扩张期，企业创立初期，这个时期企业以融资投入为主。第二阶段，现金流为正，稳定扩张期，随着公司客户规模的不断扩大，付费客户积累使得公司现金流为正，公司有资金进行进一步扩张。第三阶段，开始盈利，业绩爆发期，当公司付费客户积累到一定规模，利润水平不断提升，公司进入盈利爆发期。
对于国内的SaaS企业来说，最终能走到第三个阶段的企业将是极少的，就像此前上千家拿到融资的电商企业，最终胜出的只有寥寥几家。而此次微盟公布的财报，则为国内股价虚高的SaaS企业降了降温，从国内SaaS企业当下的股价上看，微盟似乎成为了那只引起龙卷风的蝴蝶。
参考资料：
SandhillRoad《万字解析美国SaaS行业》
ToB咖啡谈《为什么说不能从美国的SaaS来看中国的SaaS》