来源：金融界网站
小米集团（H.hk）深度：重为轻根：米氏互联网的过去、现在和未来
过去：以轻入重，软件+模式创新另辟蹊径
十年来，中国手机业经历了两个阶段：走量期与壮大期。3G、4G普及阶段中华酷联享受牌照红利，国内手机厂商伴随网络人口红利完成了第一波成长（-的低价走量期）；此后，伴随国内产业链的完善，华为、小米等企业凭借软件+模式创新完成了第二波壮大（-年的软、硬、芯结合）。在智能手机普及率提升后，用户对智能手机的丰富需求与传统的手机产品之间的矛盾日益显现，小米凭借互联网轻模式（粉丝文化、用户参与、网络营销、快速迭代）逐渐形成了独一无二的核心竞争力，最终凭借“感动人心”的性价比脱颖而出。
现在：重为轻根，基于手机、IOT硬件的互联网公司
小米集团年智能手机贡献70.3％的收入，IOT与生活消费品贡献20.5％的收入，互联网服务贡献8.6％的收入。中国大陆贡献72％收入，全球其他地方贡献28％的收入。年手机销量万台，生态链公司家，链接超过1亿台设备（不含智能手机和笔记本电脑）。手机和各种IOT智能硬件构成了小米互联网的流量入口。
所以，小米正在夯实的，也是重模式（硬件流量导入）的三个方面：1、保持中低端手机的优势，向海外新兴市场进军；2、继续打造泛电子行业的“名创优品”模式，不断开创物联网新品类、新流量；3、加强线下渠道建设，夯实从线上到线上+线下的渠道协同。
未来：轻为核心，数据化带来的货币化红利
伴随互联网用户和付费比例提升，小米渐成为在用户和传统互联网企业之间的流量中介。全球主流互联网公司获客成本在17.5~54.1美元之间，小米获客成本为-6.4美元（手机均价元，按净利润率4.7％）。小米目前月活1.9亿人，用户平均互联网收入从年的28.9元增长到年的57.9元；互联网服务业务贡献8.6％收入，39.3％的毛利。小米互联网收入来自广告和增值服务，未来游戏、广告、电商、金融的变现是值得期待的。
估值建议
我们认为小米的三大收入：手机、智能硬件、互联网业务差别大，且互联网业务是新兴模式处于发展初期，建议将小米集团的手机、智能硬件、互联网服务分部估值。根据我们模型计算，综合上述预测和估值，我们认为小米集团的手机业务合理估值区间在~亿美元；IOT与生活消费品业务合理估值区间在88.3~.1亿美元；互联网服务业务合理估值区间在.9~.8亿美元。小米集团合理估值区间在~亿美元之间。（人民币/美元汇率6.4）。
风险提示
智能手机行业出货量放缓的风险，互联网业务变现难度增加的风险。