来源：金融界网站
作者：招商策略张夏陈刚
8月5日，华为发布业界首款F5G加持的工业级智能光终端（华为星光系列天机TE），以及下一代硬管道技术LiquidOTN。同时，华为正式推出“星光计划”并宣布在未来5年投入25亿人民币用于全光产业生态建设。根据《新基建-数字时代的新结构性力量》一书，新一代光网络的总市场规模大约在1.2万亿左右，每年大约亿左右。我们认为，在新基建政策背景以及华为等科技巨头的推动之下，F5G时代有望加速到来，建议投资者 FFC（全光连接）：光纤业务边界延伸到每个房间、每个桌面、每台机器，实现每平方公里10万级联接数覆盖。 EFBB（超高带宽）：基于10GPON、Wi-Fi6、G/G、NGOTN技术，支撑实现千兆家庭、万兆楼宇和T级园区。 GRE（极致体验）：微秒级时延、“0”丢包率、99.％可用率，让VR、金融体验高品质网络服务。 应用场景方面，由于F5G是固定网络通信技术，因此它相比5G更加适用于家庭、企业、工厂、医院等室内或者固定场所。随着全光连接场景的实现，F5G可以满足新基建所需的各类高质量的互联需求。根据ETSI定义的三大技术场景，F5G应用十分广泛，ToB端，可用于工厂园区、金融政务医疗等多个对带宽与时延较高的场景，以及天眼监控、特色小镇等大量机器连接场景，ToC端随着光纤到房间、电脑，F5G可应用于未来社区与智慧家庭建设、提高当前远程办公、远程教育、网络直播等应用的质量。
产业规模方面，根据人民出版社出版的《新基建-数字时代的新结构性力量》一书，新一代光网络的总市场规模大约在1.2万亿左右，每年大约亿左右。此外，根据中国社科院的估计，-年间，F5G千兆带宽每年直接创造的经济增加值大约亿元，创造的间接经济价值亿元。
F5G与5G具有明显的互补与协同关系，更加适用于固定场所的使用。光纤网络在传输速度及稳定性上具有优势，适用于工业互联网的诸多场景。我们认为，在新基建政策以及华为等科技巨头的推动之下，F5G时代有望加速到来。当前，国内的光纤铺设规模较大，但是距离全光连接场景仍有一定距离，F5G的建设将首先带动光纤铺设，其次，产业链中光模块、芯片、操作系统均将迎来发展。下游应用方面，工业互联网、金融政务领域可能率先迎来发展，建议投资者 重点推荐：光迅科技、天孚通信、鸿泉物联、海格通信、宝信软件、光环新网、奥飞数据、中际旭创、新易盛、中国联通、中兴通讯、星网锐捷、国睿科技、天源迪科； 建议 风险提示：中美贸易摩擦升级、5G投资规模不及预期、电网投资规模不及预期、云视频会议市场竞争加剧。
（3）招商电新：欧洲7月新能源车销量同比增％，中游迎来业绩拐点——动力电池与电气系统系列报告（五十五）
今年7月欧洲八国新能源车销量达到9.97万辆，同比增长％，其中德国、法国和英国销量分别为3.59万辆、1.70万辆和1.56万辆，同比增长％、％和％。预计下半年欧洲新能源车市场将维持高速增长，同时中国新能源汽车市场也开始逐渐复苏，中国中游企业加速迎来业绩向上拐点。欧洲等海外市场实现高增长、中国市场回暖、中游头部公司业绩上台阶的三部曲已经进入第二阶段。汽车业务是长周期业务，中游的增长将是高确定性、长周期增长，基于年中性估计，头部企业依然有提估值空间。
1.欧洲增长持续加速
欧洲八国7月份新能源车销量9.97万辆，同比剧增％。后续大众、特斯拉、宝马和奔驰会在欧洲密集推出高品质的新车型，叠加欧洲各国强有力的扶持政策以及碳排放约束政策，欧洲新能源车市场有望迎来长周期的高景气。
2.中国市场将开始回暖
近期国内政策端连续加码，同时自主品牌中蔚来、小鹏、荣威等车企推出或更新新车型，外资品牌中宝马、日产、别克、大众也将相继推出新品，下半年国内市场新能源车销售有望逐步回暖。
3.中国中游产业链加速迎来业绩拐点
中游产业链方面，根据产业交流反馈，主流企业7月、8月排产环比持续回升，考虑到去年基数情况，预计Q3大部分中游公司出货量同比都将正增长，而部分在特斯拉、欧洲车企占比较高的公司，出货量可能会增长。近几年，宁德、宏发、三花等已深入海外核心供应链，未来中国公司将深入或是主导各环节的全球供给，这些企业将体现出长周期的业务弹性。同时，目前中游大部分环节盈利水平处于较低位置，其中，电解液等环节的盈利能力可能还会向上回归。
4.头部企业具备提估值空间
欧洲等海外市场实现高增长、中国市场回暖、中游头部公司业绩上台阶的三部曲已经进入第二阶段。汽车业务是长周期业务，中游的增长将是高确定性、长周期增长，基于年中性估计，头部企业依然有提估值空间。
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