（报告出品方/分析师：安信证券焦娟赵阳夏瀛韬）
1.人工智能国家队，赋能四大场景智能化升级
1.1.历史沿革：人工智能国家队，参与制定多项国家级标准
云从科技孵化于中科院，曾参与制定多项国家级标准。云从科技成立于年，其创始人周曦曾带领团队六次斩获世界模式识别、智能识别大赛冠军，并入选“中国科学院百人计划”建立中科院人脸识别团队。年中科院宣布云从科技成立，并成为人脸识别远程开户国家标准起草与制定单位，受托参与人工智能国家标准、行业标准制定，承建国家人工智能基础资源公共服务平台项目成为中国人工智能产业发展联盟(AIIA)专家委员会成员。
以人机协同操作系统为基础，赋能四大场景智能化升级。
公司一方面凭借着自主研发的人工智能核心技术打造了人机协同操作系统，通过对业务数据、硬件设备和软件应用的全面连接，把握人工智能生态的核心入口，为客户提供信息化、数字化和智能化的人工智能服务；另一方面，公司基于人机协同操作系统，赋能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业、数字城市、泛AI等多个领域，为更广泛的客户群体提供以人工智能技术为核心的行业解决方案。
1.2.股权结构：纯内资背景的AI公司，控股股东具有特别表决权
常州云从为控股股东，具有特别表决权。
根据招股说明书披露，公司控股股东为常州云从，IPO后持股比例为19.78%。公司董事长周曦为常州云从的控股股东，持有其99.88%的股份，因此为云从科技实际控制人。由于周曦对经营存在重大影响，为其设置特别表决权安排，故将常州云从所持有股份设置为A类股份，每股享有6票表决权；其他股东所持股份均为B类股，每股享有1票表决权。因特别表决权设置安排，常州云从直接持股部分所对应59.67%表决权，对公司的经营运作具有绝对的影响力，有效降低了因持股比例分散可能产生的经营风险。
云从为纯内资的AI公司，股东覆盖多家国有及政府基金。不同于AI四小龙中其他公司，云从科技成立至今累计募集资金超过50亿元，公司坚持全部为内资股东，由其股东构成来看，覆盖国新资本、南沙金控、上海联升、广东创投等多家国有及政府基金。在核心技术国产替代的背景下，云从作为具备AI自主研发能力的公司具有独特优势。
管理团队以技术背景为核心，并形成清晰的职责分工。
实控人周曦为公司技术核心人物，具备扎实的人工智能学术背景，曾毕业于美国伊利诺伊大学电子与计算机工程专业，获得博士学位，年周曦以中科院“百人计划”的身份被引入回国，从事人工智能领域技术研究。他担任中科院重庆绿色智能技术研究院智能多媒体技术研究中心主任、电子信息技术研究所副所长，于年3月创立云从科技，现任云从科技董事长兼总经理、中科院重庆绿色智能技术研究院博士生导师、上海交通大学博士生导师。除周曦外，管理团队中李继伟、姜迅具备扎实的技术从业背景，并分别在计算机视觉、模式识别等基础研究领域与应用产品研发等方向起到核心作用。
研发人员占比近一半，技术研发更加落地。
公司作为人工智能企业，在研发上具有较大的投入，从组织架构来看，公司研发人员占比超过一半，截止H1，公司共有员工人，其中研发人员为人，占比为53.37%。从组织体系来看，公司的研发团队主要以周曦、李继伟、姜迅为核心技术人员，带领其余技术研发人员进行产品与解决方案的技术落地，从核心技术层的分工可以看出公司对技术落地能力较为