来源：用益研究
内容摘要
1、年债券违约概况：年首次违约企业数为39家，较年新增违约主体数略有下降，其中，北大方正集团为央企，地方国有企业有5家，公众企业3家，其余均为民营其余，民营企业违约率仍处于高位。年总共只债券违约，与年的只相比，违约总量有所上升。年，债券市场共发生负面事件件，涉及存续债券只，其中，已实质违约只；涉及存续债券余额4.73万亿元，其中，已实质违约债券余额亿元。区域性银行、建筑与工程业、综合类、房地产开发业、涉及负面存续债券数量较多；地方国有企业涉及负面存续债券数量最多，占比近47％，其次民营企业，两者合计占比超过60％。
2、分类特征情况：年债券违约涉及行业共15个，其中，资本货物、材料Ⅱ、零售业违约数量较多，分别为56只、32只、25只，占总违约数量57％，违约涉及余额占总违约余额58％；资本货物行业无论是违约数量还是债券余额均处于最高。违约区域分布来看，年债券违约涉及的区域包括共20个省自治区直辖市，其中，江苏省的债券违约数量最多，27只，其次是北京市和山东省，均为26只，浙江省22只。从违约余额来看，北京市债券余额最多，达亿元；其次，江苏省违约余额为亿元，山东省违约余额亿元，浙江省亿元，北京、江苏、山东和浙江四个省份违约余额达到了年违约余额的52％。债券违约主体分布方面，年度信用债违约主体中民营企业从债券违约数量和违约余额来看均占主要部分，违约数量占总数84％，违约余额占总违约余额76％。违约主要原因来看，融资难、流动性危机及经营困境是年债市违约主要因素。值得注意的，中央国有企业以及地方国有企业在年均有发生违约，说明央企和国企同样存在信用违约风险，并非完全刚性兑付。
3、违约原因：外部环境主要受制于经济基本面仍面临下行压力，货币政策稳健宽松，中美贸易谈判长远看仍存在不确定性，银行负债成本易上难下，股债跷跷板效应，甚至不排除基建和房地产增速的回暖。企业内部环境方面：大部分民营企业普遍受限于现金流紧张、流动性危机等问题，违约主体的杠杆率仍处较高阶段，融资难、流动性分层危机及经营困境仍是年违约的主要因素。
4、策略建议：在市场和监管双重因素驱使下，年信用利差整体有所收窄。具体来看，公司债和企业债方面，高、中评级信用利差均呈现先升后降走势；中票利差波动相对较大，先升-后降-再升；ABS方面相对稳中有降。而高评级债券在年上半年有所走扩后，三季度有所回调，四季度再次反弹。就未来信用利差而言，对于中高等级信用债，低信用利差或成为常态；低等级信用债，其信用利差或因风险偏好的下降而维持较高位，且将随着信用债违约的高发而派生出高收益债券市场。中短期寻找宽松货币政策带来的择时交易，并高度